只见天已大明，四下杀声传来，皆呼：“汉王有令，得项王头者，赏千金，封万户候！”项王提剑登高观望，见汉军数层围裹，皆在山下叫骂。
项王回顾从骑道：“寡人起兵至今已八年矣，经大小七十余战，所当者破，所击者服，未尝败北，于是伯有天下。然时至今日，却受困于此，此天之亡我，非战之罪也。今日之势，固当决死一战，寡人愿为诸君痛快一战，定要三胜汉兵，斩其将，夺其旗，使诸军知非我用兵之过，实乃天欲亡我也。”
从骑皆道：“臣等愿力助大王！”项王大喜，遂将二十八骑分作四队，四向突围，共会于此山之东。正说话间，西面一将引军杀上山来。
项王谓从骑道：“我为公等先取彼一将！”言毕，大喝一声，催马挺槊，驰下山来。那将见项王威风凛凛、气势汹汹，唬得魂飞魄散，急待退时，早被项王一槊刺于马下。从骑见之，势气大涨，拍马持械，杀入敌阵。
时灌婴立于对面高地，欲寻项王厮杀，却见楚军四面杀下山来，皆勇不可当，所过之处，汉军无不披靡而走，加之项王亦是着士兵之装，灌婴寻视良久，竟然看不出项王身在何处。叹道：“多闻人言江东八千子弟兵如何英勇，今日见之，果非虚言也！”
项王入到敌军丛中，左冲右突，正杀得性起，忽听身后鸾铃声响，一将从后来袭。项王拨回马，见是杨喜，大喝一声道：“鼠辈安敢当我！”
声若巨雷，杨喜人马俱惊，回身便走，奔出数里，尚惊魂未定。项王杀退汉军，往山东会合三处从骑，方欲东去。只听喊声大起，灌婴部将丁礼引军杀到，将众骑围住。项王大怒，纵马来战丁礼。交马三合，项王架开兵器，取鞭往丁礼背上一击，打得丁礼口吐鲜血，伏鞍而去。
项王骤马追赶，复斩汉军一都尉，杀百余人，余者皆望风而走。项王回来，查点从骑，只亡二人，乃谓众人道：“寡人之诺如何？”
从骑皆服道：“果如大王之言！天下英雄非大王莫属！”
项王见汉军暂却，遂引众而东。行至乌江，乌江亭长闻之，引百十余人，备船侍候岸边。项王谓从骑道：“公等随寡人离乡八年，同甘共苦，出生入死，共建西楚大业。今汉兵尽得楚地，寡人固当死也。众公可回归故里，奉母养妻，安度后生。”
从骑皆惊道：“臣等皆去，大王当如何？”
项王道：“公等去后，寡人自向西去，与刘季决死一战。”
乌江亭长道：“大王何出此言？江东虽小，地方千里，众数十万，亦足王也！愿大王急渡，今独臣有船，汉军至，无可渡，能奈我何？”
项王闻之泪下，与众人道：“既天意亡我，渡江何用。况项籍与江东子弟八千人渡江而西，今独我一人还归，纵使江东父兄怜我而以我为王，我又有何面目见之哉？纵使众等不言，项籍安能不愧于心乎？”
众人闻人，无不惨然落泪。
正言间，闻得西北杀声大起，众人视之，只见远处飞尘敝日，灌婴引追兵已到。项王见亭长久不登船，有不舍之意，遂牵过乌骓马，谓亭长道：“吾知公为长者也。吾骑此马五岁，所当无敌，常一日千里，不忍杀之，今赐于公。见此马即如见我也。”
遂令左右牵马上船。那马咆哮跳跃，回顾项王，恋恋不肯上船。项王见此情景，泣不能言。
从骑见项王不走，乃各自解马上船，复登岸拜项王道：“臣等愿与大王生死以共。”项王欲令众东去，怎奈汉军已近百步之内，遂谓亭长道：“汉军已到，请公早撑船离岸。”
亭长无奈，只得下令开船。项王见船已离岸，汉军三面裹来，乃弃槊持剑，与从骑短兵杀入围中。灌婴指挥众部将各引军卒，蜂涌而上。
项王苦战多时，力斩汉军数百人，而亦身受十余创，从者皆亡，独力难当，忽于军中望见汉军骑司马吕马童，项王唤其道：“汝非我故人乎？”
吕马童闻之，不敢直视，乃指项王谓王翳道：“此便是项王。”
言讫，欲避之。项王急呼其归，自指额头道：“吾闻汉王购我之头，赏千金，邑万户，吾今赠公得之。”遂横剑自刭而死，亡年三十一岁。
吕马童见项王已死，急欲下马取其尸身，却被王翳抢先一步，割去了首级。
吕马童大怒道：“小人怎敢与吾抢功！”竟拔出剑来杀王翳，王翳亦仗剑相斗。于是两边军士互不相让，杀作一团。各骑将闻之，亦来争夺尸身，乱相鍒蹈，竟然杀死数十人。
灌婴闻小兵来报，急忙飞马赶来，喝住众将，叫各自献物表功，结果王翳、杨武、吕马通、吕胜、杨武各得一体。
灌婴见项王已死，心中欢喜，虽不能与众将定功，却也不计过失，谓众将道：“且回见汉王，自会有分说。”于是齐奏凯歌，收兵而去。
乌江亭长待汉兵去后，复将船搒岸来葬项王。寻来寻去，却找不到项王尸身，只得将二十六骑士合葬于江畔，大哭一阵，立祠与后人祭拜。此后乌江边上便有了霸王行庙，各朝之士，多往拜奠。
灌婴既斩项王，兵还垓下。时汉王已闻捷报，乃引众王及张良、陈平、周勃、樊哙等人，出迎五十余里。灌婴见汉王驾到，下马跪拜一旁。
汉王下车，亲扶灌婴起身道：“恭喜将军营建举世之功！”
灌婴再拜道：“皆因大王洪福所致也。”见礼已毕，汉王登车，唤灌婴纵马并车而行。灌婴一路述叙战况，闻者无不惊叹。
至营中，汉王落坐，灌婴复为众将请功。汉王方在欢喜间，即欲封赏功臣，灌婴遂唤五将来定功。五人来到中军大帐，各说一词，互不相让，皆要揽功。
汉王听了半天，亦不知所云，遂大笑道：“项羽得除，汝等皆有功劳，待楚地定后，汝五人皆为列候。”遂取重金分赐，五人方喜，众自下拜。